Краткий вывод
Сейчас это уже скорее история про затяжной конфликт, чем про разрядку в обозримом будущем. И сопровождается всё это дело частичной блокировкой Ормуза (Иран разрешает движение по проливу своим «друзьям»), высокой волатильностью в нефти и ещё более жестким и продолжительным шоком в поставках газа и некоторых других групп комодитиз.
Сообщения о попытках договориться, которые мы слышали на этой неделе выглядят пока больше как способ потянуть время перед готовящейся наземной операцией.
Что известно на данный момент
В норме через Ормуз идет около 20 млн баррелей нефти в сутки, плюс почти 20% мирового СПГ; при этом альтернативные маршруты могут обойти лишь 3.5-5.5 млн баррелей в сутки, то есть полностью заместить пролив они не способны. И хотя Иран частично пропускает судна «друзей» для мирового рынка это всё равно остаётся тяжелым нарушением поставок.
Второй ключевой момент: сухопутная операция США пока не подтверждена как принятое решение, хотя военный buildup идет. Прямо сейчас Пентагон перебрасывает на Ближний Восток 3-4 тыс. военнослужащих из 82-й воздушно-десантной дивизии. Речь идет о захвате острова Харк: остров обрабатывает около 90% иранского нефтяного экспорта, находится всего в 30 км от берега, но Иран публично предупредил, что атака на его побережье или остров приведет к минированию маршрутов в Заливе, включение в войну Хуситов и так далее. Иначе говоря, главный риск — не только высадка и захват острова, а удержание и снабжение под огнем материка.
Третий момент: даже если нефть частично откатывается на переговорах, газовый шок выглядит более устойчивым. Из-за блокировки Ормуза и повреждений в Катаре рынок уже закладывает выпадение до 35 млн тонн СПГ в этом году; около 12.8 млн тонн в год катарской мощности выбыло на 3-5 лет. Это значит, что в ближайшие месяцы нефть будет жить больше новостями, а вот газ, электроэнергия, удобрения и часть продовольственной цепочки могут оставаться под давлением сильно дольше.
Наконец, быстрый политический выход усложняется тем, что Иран хочет увязать любое прекращение огня не только с собой, но и с Ливаном, тогда как израильская сторона рассматривает иранский и ливанский фронты как не связанные между собой. Это еще один аргумент против сценария быстрого примирения.
Сценарии на ближайшие месяцы
1. Затяжная управляемая эскалация.
Реалистичный сценарий без сильной эскалации: Ормуз остается частично заблокированным, отдельные проходы возможны по согласованию, США усиливают военное присутствие и давление, но не переходят к большой сухопутной операции, переговоры идут через посредников без серьезного прорыва. Для нефти это означает сохранение высокой премии за риск и резкую реакцию на каждый твит Трампа, а для газа — более стойкий дефицит.
2. “Грязная” деэскалация без нормализации.
Иран соглашается на предложение США, часть судоходства постепенно возвращается, нефть отходит от экстремумов, но пролив ещё какое-то время будет в напряжении. Это был бы позитивный сценарий для нефти, но не равен возврату к довоенной картине, особенно в газе и удобрениях. Вероятность этого сценария довольно низкая сейчас, как мне кажется.
3. Эскалация через Харк / побережье / мины.
Это самый опасный для нефти сценарий. Если США или Израиль двинутся в сторону береговой операции или блокады Харка, конфликт почти автоматически сдвинется от “давления” в логику войны за морские маршруты и инфраструктуру. Тогда нас ждет сильный спайк в нефти, инфляции и в перспективе мировая рецессия.
4. Быстрый политический выход.
Не ноль, но низкая вероятность. Причина проста: разрыв между сторонами пока слишком велик, а сам ceasefire-пакет обрастает дополнительными условиями — от Ормуза до Ливана.
Что может сыграть иначе
Я могу недооценивать шанс более быстрой деэскалации, если челночная/закулисная дипломатия через Пакистан и других посредников окажется продуктивнее, чем выглядит в публичном поле. И я могу недооценивать риск большой эскалации: наземная операция начнет развиваться от острова к побережью и дальше вглубь Ирана.
Коротко про инвестиции
Ёмкий вывод: нефть остается волатильной, но более длинная история сейчас — газ/СПГ и дальше удобрения. При затяжке конфликта лучше кажется не догонять уже разогнанных бенефициаров первой волны в нефти, а смотреть на цепочку газа вне Персидского залива и на удобрения; в российском контуре относительный бенефициар — скорее удобрения.
Комментарии доступны после входа в аккаунт.