Отчет ЦБ: банки уже живут в мире низкой ставки, а экономика ещё нет

ЦБ опубликовал мартовский отчёт по банковскому сектору. СМИ уже напечатали, что всё супер: «ЧИСТАЯ ПРИБЫЛЬ РОССИЙСКИХ БАНКОВ В МАРТЕ УВЕЛИЧИЛАСЬ НА 14,2% К ФЕВРАЛЮ, ДО 448 МЛРД РУБ». Но внутри не всё так гладко. Банки уже агрессивно закладывают продолжение цикла смягчения: ставки по длинным вкладам упали до 11% (год назад они были почти 19%), портфели длинных ОФЗ наращиваются, в том числе за счет РЕПО, и их переоценка тянет прибыль вверх. При этом кредит реальному сектору тормозится, МСБ продолжает сжиматься, а резервы под проблемные кредиты растут быстрее, чем сами кредиты. Банковская система выглядит кмк всё ещё нормально, но это картина не про рост. Она про то, как экономика с трудом переваривает полтора года жёсткой ДКП.

Кредитование

Корпоративный портфель +0,4% м/м — чуть медленнее февраля (+0,6%). ЦБ списывает это на авансирование госконтрактов: Минфин дал денег — компании меньше занимали. То есть торможение здесь — это бюджетный импульс, а не кредитное сжатие. При этом МСБ (без застройщиков и крупняка) — минус 7,3% г/г и продолжает падать. Один из самых чистых индикаторов жёсткости ДКП.

Депозиты и ставки

Средства физлиц за март — практически ноль (-10 млрд). После +1,9% в феврале это заметный контраст. ЦБ говорит: люди потянулись к альтернативным инструментам(читай: ФР и валюта; крипта?😂) и копят наличку. Годовой прирост вкладов замедлился до 13,9% (год назад было 25,5%). «Навес депозитов», который sell-side рисует как драйвер перетока в акции, набирается всё медленнее. Переток может и будет, но пока только ручейком, а не потоком.

Качество активов

Проблемные корпоративные кредиты — 11,5% портфеля (+1,3% за год). Строительство, промышленность, телеком. Покрытие резервами и залогами — 54%, непокрытая часть — 5,1 трлн, или ~60% запаса капитала до нормативов. ЦБ пишет «управляемо», но цифра нетривиальная. В рознице формально стабильно, но банки наращивают резервы на +74% м/м — готовятся к ухудшению заранее.

Прибыль

448 млрд, ROE ~25% — отлично для красивых заголовков. Но основная прибыль почти не выросла. Рост обеспечила переоценка бондовых портфелей на фоне падения доходностей ОФЗ. Резервы +74%, расходы на персонал +7%. Банки зарабатывают на фондовом рынке, а не на кредитном бизнесе. Капитал при этом растёт быстрее кредитования (15,8% vs ~11% г/г), достаточность Н1.0 — 13,9%. Системного стресса нет, и это даёт ЦБ пространство для дальнейшего смягчения.

Выводы

Отчет однозначно говорит за дальнейшее снижение ставки ЦБ: кредитование замедляется, трансмиссия работает (ставки по депозитам падают быстрее КС), капитализация улучшается. Аргумент хотя бы за −50 бп 24 апреля становится всё сильнее. Единственный нюанс — рост автокредитов и возврат НПС к росту могут стать аргументом для «не торопиться» в риторике, но не для паузы.

При этом МСБ явно в рецессии. Потребкредит начинает шевелиться, но с очень низкой базы. Розничные депозиты стагнируют = потребитель не наращивает сбережения с прежней скоростью, но и не тратит агрессивно. Общая картина именно больше пока выглядит как замедление, но не обвальное падение, как иногда рисуют.

В целом по-прежнему хорошо выглядят ОФЗ. По акциям переток с депозитов пока несущественный.

Один ред флаг: деградация корпоративного качества и рост резервов. Пока управляемо, но если смягчение ДКП окажется медленнее ожиданий (пауза на 2-3 заседания например), непокрытая часть проблемных кредитов (5,1 трлн, 60% запаса капитала) может стать проблемой. Это не базовый сценарий пока, но стоит мониторить как хвостовой риск для банковского сектора.