Перемирие, которому рано верить

Итак, Иран и США вместе со своими союзниками договорились о немедленном прекращении огня повсюду, включая Ливан. Тезисно:

• перемирие заключено на 2 недели;
• в это время США и Иран запланировали первый раунд переговоров 10 апреля в столице Пакистана;
• Ормузский пролив будет открыт, но движение по нему будет осуществляться «скоординировано с иранскими вооруженными силами»;
• все пункты плана, который начнут обсуждать в пятницу, пока не оглашались.

Интересно, что накануне Трамп очень сильно нагнетал и грозил «гибелью целой цивилизации» (шли даже разговоры о применении тактического ядерного удара), а Иран в свою очередь всячески показывал, что готов идти до конца. И тут на тебе, прямо в последние часы перед истечением дедлайна Трампа стороны резко заявляют от перемирии.

Была ли это игра на публику ради Трампа, чтобы он смог нести мессейдж: «смотрите, Иран меня испугался, отступил под напором». Или же это было что-то ещё, возможно узнаем из сливов в СМИ в ближайшее время.

В любом случае, сейчас ещё не время думать, что всё кончилось и вот почему. Судя по заявлениям, Иран требует снятия санкций (первичных и вторичных), разблокировку замороженных активов и признания права на обогащение урана. Если это правда — это разворот 47-летней политики США на 180 градусов. Поэтому, если в плане вдруг есть эти пункты и Иран будет на них стоять, то скорее всего переговоры провалятся очень быстро.

Тем более это типичный паттерн Трампа: угроза -> отступление. И он так делал уже многократно даже в рамках этой войны.

Моя грубая декомпозиция вероятностей на горизонт 2-4 недель:

1. Полноценная сделка и устойчивый мир: ~20%
2. Перемирие продлевается, серая зона, вялотекущие инциденты, нефть в широком диапазоне: ~40%
3. Срыв и возврат к активной фазе (включая «случайный» инцидент в Ормузе или удар КСИР вне команды): ~40%

То есть думаю, что с вероятностью около 80% через 2 недели мы НЕ окажемся в состоянии «всё кончилось».

В целом ближневосточные перемирия исторически скорее склонны разваливаться, однако, нужно держать в уме, что у Трампа есть сильный личный стимул конкретно в этой ситуации, и это необходимость закрыть тему до промежуточных выборов. И он уже прокомментировал, почему пошел на перемирие: «Мы уже выполнили и даже перевыполнили все поставленные военные задачи». То есть фактически заявил о своей победе. Иран сделал тоже самое. Так что, возможно, реальная вероятность устойчивого исхода может быть и выше, чем кажется. Но это всё равно ничего не меняет для управления риском: валютный хедж держу, на новостных движениях активных действий не делаю.

Что это значит для рынков

Текущий обвал нефти на 10% — это переоценка хвостового риска, а не разрешение неопределённости. Именно так это нужно читать. Риск срыва переговоров остаётся высоким. Поэтому, если до перемирия я подумывал постепенно сокращать валютных хедж по мере прихода валютной выручки от нефти на рынок, то теперь никаких движений делать пока не буду. Тем более наш ЦБ активно заливает рублевую ликвидность — вчера был фактически рекорд 7-дневного РЕПО в размере 4,61 трлн рублей.

Что касается глобальных рынков в целом, то реакция везде закономерная: S&P500 растет на 2,3%, доллар (DXY) -0,5%, доходности 10-летних трежерис -1,3%. Золото при этом растет на деэскалации на 2%, что может показаться контринтуитивным, но по факту это ослабление давления продаж, когда при падении всех активов сбрасывали и золото + уход от USD, как safe-haven.

Таким образом, перемирие — это не разрешение конфликта, а пауза для торга. Базовый сценарий на горизонте 2-4 недель — серая зона с инцидентами, а не устойчивый мир. Поэтому пока механизм срыва переговоров жив — рынки вероятно останутся в напряжении.