НМТП отчитался по МСФО за 2025

Тезисно отчет мало что поменял, относительно РСБУ, который я разбирал вчера.

Из позитивного:

• Маржа EBITDA = 68,8% немного выросла г/г даже несмотря на ФОТ.
• OCF по группе вырос на 18,7% вместо падения в РСБУ — это позитивно, конверсия прибыли в кэш сохраняется на высоком уровне.
• Кубышка продолжает рост — Net Debt расширился до -42,8 млрд.
• Дивиденд теперь можно оценить точнее — ЧП на акционеров = 39 937. При 50% payout = 19 969 млн / 18 483 млн акций = ~1,08 руб./акцию. Это соответствует ожидаемому диапазону 1,0-1,1 руб.
  Доходность к котировке 8,5 рублей = 12,7%.

Что важно ещё отметить, так это пункт про страхование основных средств.

Примечание 28 содержит принципиально важную инфо: «Группа не имеет полного страхового покрытия на случай повреждения основных средств, приостановления своей деятельности и возникновения обязательств перед третьими сторонами».

В контексте реализовавшихся атак на Шесхарис и Новороссийск (уже после отчётной даты) это означает: крупный ущерб от атаки БПЛА ложится прямо на баланс группы без страхового возмещения. Кубышка в 42,8 млрд выглядит достаточной для одного события, но при постоянных атаках сценарий постепенного истощения резервов становится очень даже реальным.

Практический вывод

Финансовая база НМТП за 2025 год лучше, чем казалось по РСБУ: выше OCF, сильная EBITDA маржа. Я бы сказал, что отчет МСФО по сравнению с РСБУ только слегка улучшил представление о финансовой устойчивости компании к атакам. Но тезис для добавления/открытия позиции это не меняет. Ключевые аргументы против:

1. Страховое покрытие отсутствует — прямо подтверждено в отчёте.
2. Операционный шок 2026 года в отчёте не отражён — он впереди.

Условия для пересмотра остаются прежними: восстановление грузооборота Новороссийска к 12+ млн т/мес (2-3 месяца подряд) и/или цена акции на уровне 6-7 руб. Далее ждем информацию по грузообороту портов за март.